核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。<骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差/p>

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(ji骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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