5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

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　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导rong>

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。