自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方(fāng)达优司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是积极司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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