银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xí书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ng)发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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