核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动(dò大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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