私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资基金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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