金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn5k是多少钱，5k是多少钱人民币)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)5k是多少钱，5k是多少钱人民币体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半5k是多少钱，5k是多少钱人民币年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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