申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

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　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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