银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续(xù)前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒ打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗u)色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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