大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(j邵阳学院是几本大学ì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落邵阳学院是几本大学至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她邵阳学院是几本大学称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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