申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业

感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜align="right">　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(sh感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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