钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎(hū)已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫(mò)过(guò)于跨界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令(lìng)人(rén)遐想的(de)题材搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传(chuán)艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股(gǔ)价(jià)又(yòu)在4个多(duō)月时间极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预(yù)案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的(de)是市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事(shì)的怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动(dòng)54亿元乃至94亿元(yuán)的(de)投资成(chéng)本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续下(xià)行，在(zài)愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该(gāi)如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池(chí)，股价(jià)“过(guò)山车(chē)”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电(diàn)池同时期萌芽，但(dàn)由(yóu)于钠电负极嵌钠(nà)能力(lì)较弱(ruò)、钠(nà)电池能量(liàng)密度较低，导(dǎo)致(zhì)其研(yán)发进度大(dà)大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技(jì)术完(wán)成突(tū)破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们(men)重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一(yī)代钠离(lí)子(zi)电池(chí)，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺(yì)钠电科(kē)技(jì)有限(xiàn)公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以下(xià)简称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析师和个(gè)人投资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中(zhōng)试线2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布(bù)跨界后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而(ér)公司(sī)股价也往往在(zài)公(gōng)告披(pī)露(lù)后录(lù)得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一(yī)度摸高(gāo)至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的温吞股价，不(bù)到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股价(jià)也再难掀大风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多(duō)月时间(jiān)已经较(jiào)高(gāo)点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切(qiè)召(zhào)开电话(huà)会并(bìng)在《投资者关系活动记(jì)录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式(shì)通(tōng)过《关于对深圳证券(quàn)交(jiāo)易(yì)所关(guān)注(zhù)函回复的公(gōng)告》补(bǔ)充(chōng)披露(lù)相关(guān)事(shì)项，传艺科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董(dǒng)秘许(xǔ)小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但20mm等于多少厘米 20mm是多大归根结底还(hái)是(shì)其资金有限与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服(fú)造成(chéng)的(de)。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达(dá)到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易(yì)所回复(fù)函和2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的(de)装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消(xiāo)息，公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日(rì)在公开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上(shàng)钠离子电池全供应链项目(mù)，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极(jí)材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子电(diàn)池(chí)、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能(néng)力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电(diàn)产(chǎn)能规(guī)划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的(de)说(shuō)法(fǎ)，传艺(yì)科技(jì)在上述的54亿元资金(jīn)外，还(hái)需要更(gèng)多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就(jiù)需要40亿元的(de)投入。

　　但现实(shí)是(shì)，传(chuán)艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水平显然(rán)难以撬动动辄几(jǐ)十亿(yì)的(de)项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营(yíng)输入类设备(bèi)和(hé)印(yìn)制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记(jì)本/台(tái)式机电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等(děng)输入类设备及通(tōng)讯用板、消费(fèi)电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递增，到(dào)2022年(nián)达到19.99亿(yì)元(yuán)，翻了近3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未(wèi)同步(bù)，上市(shì)当年公司(sī)归母净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行(xíng)业式(shì)微，公(gōng)司盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元(yuán)，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技曾详细披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用(yòng)于(yú)钠离(lí)子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠(nà)电项目时自有资(zī)金的(de)“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交(jiāo)所的(de)回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科(kē)技就是(shì)准备靠银(yín)行贷款解决。后一期产(chǎn)能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行(xíng)、农业银行等(děng)组成(chéng)的联合银团申请(qǐng)不超过20亿(yì)元(yuán)的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目。根据最新(xīn)的调研(yán)记录，“截(jié)至目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元(yuán)，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造(zào)二(èr)期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年(nián)定增募投资金(jīn)中(zhōng)的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟(wěi)民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低(dī)于10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全供(gōng)应链项目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日的(de)演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营(yíng)收(shōu)将在当(dāng)前基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显(xiǎn)示，市(shì)场(chǎng)对这个故事(shì)并不再买账(zhàng)，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干快上后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化元年(nián)的(de)2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量(liàng)产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛道(dào)已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头(tóu)们(men)不相上下，但宁德时(shí)代(dài)落地(dì)奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前面，率先在两轮电动车和低(dī)速电(diàn)动(dòng)车领域实现装车(chē)应(yīng)用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中祥(xiáng)航业(yè)、江苏(sū)新能源(yuán)、德博新(xīn)能源签订项目合作或(huò)战略合(hé)作协议(yì)外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每(měi)有(yǒu)投资者(zhě)问及客(kè)户情况时，公(gōng)司都以“目前订单下(xià)游运用覆盖储能(néng)、低速电动(dòng)车及(jí)电动工具(jù)等多个领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多(duō)名客户签订了销售订单”“公司已与多家知(zhī)名两(liǎng)轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户名(míng)称和(hé)订(dìng)单金额，一直(zhí)语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联(lián)新能源事业部(bù)钠(nà)电池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠(nà)电(diàn)池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池(chí)行(xíng)业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落(luò)地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车的钠电池不(bù)到(dào)5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才(cái)会(huì)有较大比(bǐ)例的(de)替(tì)代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分(fēn)自信(xìn)，其在(zài)调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年(nián)公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录(lù)表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价(jià)飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为“替(tì)代”而(ér)被推到台(tái)前(qián)的，去年(nián)底以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月(yuè)20日电(diàn)碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌至(zhì)18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)跌会否影响钠电池商业化(huà)进程(chéng)的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明(míng)高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂(lǐ)价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全，不太可能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的(de)发(fā)展陷入(rù)被动(dòng)。”但他(tā)也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因为(wèi)它(tā)是20mm等于多少厘米 20mm是多大(shì)锂离子电池的(de)一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电(diàn)建设成(chéng)本接近，目前三元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳价格(gé)下(xià)跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和(hé)钠电池成本(běn)基(jī)本相当；而由(yóu)于锂原料价格(gé)大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以(yǐ)下时，锂电(diàn)池对钠(nà)电池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电(diàn)池(chí)还有降本的(de)空(kōng)间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘(liú)继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规(guī)模量产(chǎn)后钠(nà)离子电池正、负极(jí)材料价(jià)格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价(jià)可能，但(dàn)只要(yào)碳酸锂价格高于(yú)15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池(chí)的成(chéng)本优(yōu)势就依然存(cún)在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成(chéng)本临界点仍有进(jìn)一步下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和(hé)锂离子电(diàn)池的成(chéng)本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格在15万(wàn)以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子电(diàn)池(chí)有一(yī)定优势；碳酸锂价格(gé)在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子(zi)电池在动(dòng)力领域优(yōu)势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电(diàn)池(chí)商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例，其在1月9日(rì)的(de)调研记录中曾表示，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般给(gěi)到(dào)客户的价格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会随碳(tàn)酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司(sī)对进军钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技在(zài)投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓(wèi)“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用(yòng)了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改(gǎi)并(bìng)扩产项(xiàng)目(mù)的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的(de)实施(shī)地点变更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业(yè)园区(qū)核心(xīn)区高阳路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为全(quán)资子(zi)公司重(zhòng)庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项目剩余(yú)资金全部(bù)投入(rù)轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并将(jiāng)后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技(jì)再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电路板建设项(xiàng)目。但(dàn)次年6月(yuè)，公司(sī)将该(gāi)项目中的SMT工序实(shí)施地(dì)点由江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠(nà)离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计划的地(dì)点、资金(jīn)乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是原(yuán)有的(de)投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及(jí)建成项目实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地(dì)别。

　　根据(jù)招股(gǔ)书，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预计(jì)达(dá)产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年(nián)多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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