金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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